Order Flow und Preisbildung auf internationalen Rentenmärkten
Zusammenfassung der Projektergebnisse
Zu Projektziel 1 (kurzfristige Veränderung von Risikoprämien und ihren Zusammenhang mit Order Flows und makroökonomischen News) gibt es klare Ergebnisse in der erwarteten Richtung: Order Flow hat einen deutlichen Einfluss auf die Risikoprämie und damit Preisbildung auf Rentenmärkten. Dies wird mittels des Ansatzes von „Information Shares" gezeigt, dies zeigt sich auch in anderer Form im Rahmen eines modifizierten PIN-Modells und schließlich bringt auch ein nochmals anderer Ansatz, mittels eines neuen Zinsstrukturmodells, das im Prinzip gleichartige Ergebnis. In allen Fällen wird für den Einfluss von Makro-News kontrolliert, so dass das Ergebnis auch aussagekräftig ist. Im Einzelnen verwendet dabei jeder Teilansatz nicht nur eine andere Methode, sondern hat auch einen spezifischen inhaltlichen Fokus. Projektziel 2 ist zwar angegangen, aber im Zeitrahmen nicht mehr mit einem brauchbaren Ergebnis abgeschlossen worden, weil nur der Zusammenhang von Order Flow und Risikoprämie für den US-Markt dokumentiert wird. Insofern bleibt unbeantwortet, inwieweit sich US-amerikanischer und deutscher Rentenmarkt mittels-Veränderungen in Order Flows und Risikoprämien gegenseitig beeinflussen. Hingegen liegen bei Projektziel 3, zum möglichen Prognosegehalt von Order Flows für Zinsentwicklungen, zwei Ergebnisse vor: Einerseits kann im Rahmen eines Zinsstrukturmodells kein starker Prognosegehalt von aggregiertem Order Flow auf die Zinsentwicklung festgestellt werden, andererseits wird genau diese starke Prognosekraft gezeigt, allerdings für Devisenmärkte, für die unvorhergesehen sehr gute disaggregierte Daten verfügbar waren. Es ist zu vermuten, dass die Disaggregation für diese Ergebnis die entscheidende Rolle spielt und wir insofern auch mit mehr Aufwand vermutlich kein starkes Ergebnis für Rentenmärkte gefunden hätten.
Projektbezogene Publikationen (Auswahl)
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Does the "Bund" Dominate Price Discovery in Euro Bond Futures? Examining Information Shares, Journal of Banking and Finance 35:5 (2011), 1057-1072
Fricke, Christoph und Lukas Menkhoff
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Information Flows in Foreign Exchange Markets: Dissecting Customer Currency Trades. Journal of Finance, Vol 71 Issue 2, April 2016, Pages 601-634
Menkhoff, Lukas, Lucio Sarno, Maik Schmeling und Andreas Schrimpf
